年铁矿石紧缺暂时无法缓解

观点小结

年供需概述

全球铁矿石供给与去年持平

海外需求下滑，我国铁元素供给大幅提升

国内需求大幅提升，完全消化铁元素供给增加

海外逐渐复苏导致铁矿石进口分流和终端出口需求增加

年铁矿石供给偏紧，国内粉矿库存较为紧缺

年供给测算

巴西明年将大幅提产，主要来源于Vale复产

高矿价下，澳洲出口将维持增量

非澳巴大概率将回归至年水平，印度增产不增发

年海外矿山将合计提产万吨

年需求测算

海外复产分流铁矿进口

国内高炉进入投产周期

替代品供给偏紧

平衡表

铁矿石弹性空间大

目前矿价无法通过成本评估

下游终端钢材采购费用占总成本比例较小

短期微观扰动

年供需概述

年总供给较去年持平，矿难和疫情加剧了供给季节性变化

根据路透航运汇总可得，截止至年12月20日，年全球合计发运铁矿石14.65亿吨，同比下滑0.8%，基本与去年持平，较往年均值上涨1.45%。在疫情影响和Vale销量下滑的情况下，年铁矿石供给并没有发生下滑，但季节性变化幅度加剧。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

澳洲矿增量弥补了其他区域的减量

数据来源：Reuters、天风期货研究所

我国铁矿石进口量大增，源于海外需求得大幅下滑

年1-11月我国铁矿石总进口量为10.74亿吨，较年增加了1.04亿吨，较-年均值增加了1.28亿吨，目前我国前11月的铁矿石进口量为历史最大值。

我国铁矿石进口增量来源于海外铁矿石需求的下滑。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

同时导致我国其他铁元素净进口骤增，替代大量铁矿石

年1-11月钢材钢坯生铁还原铁四种其他铁元素净进口较去年增长了万吨。折算后，这四种其他铁元素供给增量合计对万吨62%铁品铁矿石进行了替代。

数据来源：海关总署、天风期货研究所

海外需求下滑，但国内需求强支撑

根据平衡表推算，年我国铁水增量达到了8.35%，这也与统计局和中钢协统计的9.3%增量接近。在年1-11月铁矿石进口量创历史新高的情况下，我国港口铁矿石库存依然下滑了万吨。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

下半年在国内持稳的情况下，叠加海外高炉产能复苏

年1-11月除中国外其他地区铁水产量为3.72亿吨，较去年下滑了万吨。

下半年开始海外铁水逐渐复产，11月已恢复至往年同期水平，分流了大量我国铁矿石进口量，我国铁矿石进口量从10月开始环比逐渐下滑。

数据来源：世界钢协、天风期货研究所

海外港口铁矿石到港量较二季度增量明显

数据来源：Reuters、天风期货研究所

除铁矿石直接分流外，来自终端的间接出口稳定了国内的需求

数据来源：海关总署、产业在线、天风期货研究所

年港口库存结构变化

二季度疫情导致外海供给季节性下滑加剧，国内复苏后一直维持高需求，库存大幅下滑，而钢厂为了保证高炉顺产维持高产量，维持了高烧结粉矿入炉，提升其高炉内配比，而在非主流和巴西矿不稳定的情况下，钢厂使用大量澳洲主流粉矿进行烧结，导致其库存在二季度大幅下滑，且一季度国内疫情期间大量高炉为了顺产也未进行停炉停产，大多只对扎线进行了检修，所以导致二三季度粉矿库存极度紧缺，远低于往年同期。

三季度处于铁矿石发运季节性增量阶段，同时叠加海外疫情导致除中国以外地区大量高炉停产，铁矿石分流至中国，中国单季度铁矿石进口量远超往年。国内港口开始累库，但是烧结用的粉矿库存依然远低于往年同期，其中澳洲部分主流粉矿出现了短期断供抢货的现象。

四季度海外需求复苏分流大量铁矿石，导致我国铁矿石到港量逆季节性的下滑，同时国内需求维持高位，铁水产量并未出现下滑，这也导致港口库存开始下滑，即使钢厂开启了一系列的调整配矿，港口粉矿库存远低于往年同期的情况并未缓解。

数据来源：Mysteel、天风期货研究所

年澳洲主流粉矿严重缺货

数据来源：Mysteel、天风期货研究所

年供给测算

年巴西出口量进一步下滑，但出口至中国得量创历史新高

年1-11月巴西合计出口铁矿石3.09亿吨，同比下滑5.2%，其中发往中国的铁矿石为2.23亿吨，同比上升12.3%，出口至中国的比例提升至71.5%，同比上升10.5%。

数据来源：巴西海关、天风期货研究所

Vale三大系统对应港口发货量分化明显

巴西PDM做为Vale北部系统的出口港，年雨季结束后S11D完成提产，日均发货量快速上升至50-60万吨/天。PDM年发货量基本与Vale北部系统生产情况一致。

巴西伊塔瓜伊做为Vale南部系统的出口港，在Vargem提产并增加第三方采购量后发货量也得到了大幅提升，快速增长至18-21万吨/天，预计明年ForquilhaV大坝和MaravihasⅢ大坝正常投入使用后，Itaguai港发货量将长期维持在这一平台内。

巴西图巴朗做为东南系统的出口港，受矿难影响最明显，brucutu、Itabira、Concei??o、Timbopeba都在东南系统下，图巴朗港基本拖累了整个巴西的出口量。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

Vale年多次下调指导产量，供给不及年预期

Vale再次下调了年度的指导产量至3-3.05亿吨，年中Vale数次对外声明其指导产量一定能完成3.1亿吨，但最终还是不及预期。

Vale多次下调指导产量的原因大致如下：

因为suldam代替tortodam的计划无法落地，年brucutu产能利用率一直维持在四成水平。

Itabira所在的地区为疫情高风险地区，影响铁矿正常开采。旗下的Concei??o使用Ona和Periquito矿井的尾矿过滤和尾矿处理，年下半年至年低产。

Fabrica、Timbopeba、morro1等矿区复产投产延期至年。

Vale前三季度产销差额为负值，在产量下滑的情况下，Vale累积了自身的矿山库存。

数据来源：Vale季报、天风期货研究所

产能不足以完成3.1亿吨指导产量

我们三季报提到了Vale四季度在产能上是没有环比增量的，若四季度不增加第三方采购量，只依靠年末才投产的萨玛克和东部山脉不足与让Vale在四季度到达万。最终Vale在12月再次下调了指导产量至3.0-3.05亿吨，且在下调后S11D传送带发生了断裂，又影响了万吨巴西矿供给，Vale较难完成上限值。

Vale11月27日在公司

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