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编者语：本文为YvesMersch于9月6日所做的演讲。文章从巩固Target和TARGET证券、支持即时支付结算服务、欧元区体系中的抵押品管理系统三个方面阐述了欧盟金融基础设施建设的新思路，并展望了年的金融基础设施建设规划。敬请阅读。

文/YvesMersch（欧洲央行执行董事）；编译/张雅欣

TARGET：泛欧自动实时总额清算快速转移系统(简称TARGET)，由一个技术连接平台将16个国家级的RTGS系统连接,它同时还与欧洲央行的支付机制相互连接,是欧洲金融基础设施的重要一环,对金融稳定至关重要。年11月,欧洲推出基于单一技术平台上的新一代TARGET系统,TARGET采用三层管理模式，主要为ECB货币政策操作和区内成员国间大额的欧元交易提供清算服务，其他银行间市场交易和客户间交易可以自由选择以TARGET或者其他清算系统来完成。

TS：证券(TS)是欧元系统着手进行的最具雄心的工程之一,它可能引起欧洲金融市场革命性变化。TS使用多种中央银行货币为在欧洲市场流通的批量交易的证券提供DVP(DeliveryVersusPayment券款对付)结算服务。因此,TS试图实现统一证券市场、消除跨境清算和结算的障碍等目标。

一年前，欧元区对其市场基础设施的未来发展进行了初步的思考，这些思考基于以下准则：与科技协同、与时俱进，秉持条约精神，稳定支付体系。

金融服务的数字化

金融服务的数字化可能会产生新的商业模式或产品，随之而来的是对金融行业的颠覆性变革。区块链技术（DLT）已经从根本上改变证券业务和支付手段。然而，该技术处于起步阶段，在大规模普及之前，其基础性功能、操作、管理和法律方面仍有待斟酌。因此，在现阶段，欧元不能使用DLT进行市场基础设施，但是，我们不能忽视探索其未来使用可能性的益处。

众多不同的DLT方法和模型可能会导致金融市场一体化日益分散。不适当的市场整合和市场标准化会妨碍单一支付的顺利运作。我们可以借鉴TS建立的情形。

欧元区市场基础设施的进一步发展

欧元区市场基础设施的进一步发展的三个关键因素：

1.巩固Target和TARGET证券（TS）；

.支持即时支付结算服务；

3.欧元区体系中的抵押品管理系统。

目前，这些战略思考进入下一阶段。上周，欧元区体系对这三个关键因素进行调查研究，试图判断其是否是一个关于用户服务范围和成本效益的商业案例。

下面，我将分别对这三个关键因素进行阐述：

1.巩固Target和TARGET证券（TS）

在支付和证券结算功能层面上，Target和TARGET是欧洲市场基础设施建设的基石。虽然他们是在不同的时间点上开发出来的、拥有相互独立的运行平台、拥有着不同的运行环境和算法。但是，使两个系统相互协同运行是合乎逻辑的。现代化的Target，将利用已经在TS中实现的技术，进一步巩固TARGET和TS的技术和功能。这项计划已经得到了理事会的全面支持。

此外，巩固Target和TS将会给欧洲提供更多的机会，比如进一步提高网络的弹性，进一步改善对用户的服务能力并且建立一个单信号通道。该项目在年将进入调查阶段，同时我们将在年二月份的市场咨询中推出即时支付结算咨询报告的发布会。

.支持即时支付结算服务

对于欧元区体系而言，支付行业数字化最大的挑战是支付产品的创造以及如何确保这种产品如期进入欧洲市场。这也是欧元区体系会贯彻泛欧洲决议的原因。

在这些创新服务中最关键的是即时支付。截止至年十一月，欧洲即时支付终端客户将会通过支付服务供应商提供并达到泛欧水平。这将意味着到年十一月，欧洲金融市场基础设施建设将要步入新时代，在这里将实现全欧洲范围内的即时支付系统。目前理事会已经决定将要启动关于延长结算服务结算时间的市场调查，这将实现真正意义上的全年全时段的即时支付系统。

自动票据交换所的即时支付功能将会从自动清算系统中得到功能性的支持。另外，这个项目也将得到自动清算系统的支持，这是因为即时支付和即时结算是两项相互互补的服务（因为即时结算可以降低即时支付的成本），另一方面即时支付和即时结算也是相互替代的（因为即时结算可以取代即时结算的功能，反之亦然）。

此外，目前已经建立了泛欧实时全额自动清算系统，这将是实现泛欧即时支付系统的最重要的保障。

如果全时段即时支付系统是可行的，这个项目将实现欧元区系统全成本回收。这是一项紧迫的任务，我们实施市场调查调查的目的就是希望，在年的第一个季度，能够明确决定是否实施这项计划。

3.欧元区体系中的抵押品管理系统

随着欧元区银行和欧元区金融市场的一体化，欧元区中央银行需要更加有效的抵押管理系统。到目前为止，因为每个国家的中央银行都具有自己独立的运作体系和管理系统，所以欧元区体系中抵押品管理系统目前较为分散。这致使我们不能以统一的方式提供抵押品管理服务。但是在未来，欧元区体系将以不同于各国中央银行的方法继续推动抵押品管理系统进一步发展，特别是在涉及欧元区体系内的关于有价资产流动性以及非市场资产处理的问题。比如，年，欧元区体系将要确定在信贷业务商业案例中涉及到的抵押品管理系统的范围以及合格资产抵押品的成本，以此推动动抵押品管理的发展。

结论

欧元区市场基础设施的进一步发展的三个关键因素是相互关联的，比如他们有共享的软件组件，共享网络基础设施，共享的硬件组件，都将利用市场基础设施单一网关。请各位放心，我们将不负条约，尽责完成任务。

附英文原文：

Oneyearago,theEurosystemsharedsomeinitialreflectionsonthestrategyforthefuturedevelopmentofitsmarketinfrastructure.TherationalebehindthesestrategicreflectionswastheneedtokeeppacewithtechnologicaldevelopmentsinlinewiththemandateofourTreatytopromotethesmoothoperationofpaymentsystems.

Digitalisationoffinancialservices

Thedigitalisationoffinancialservicescouldresultinnewbusinessmodelsorproductswithdisruptivepotentialinthefinancialsector.Inparticular,distributedledgertechnology(DLT)hasthepotentialtofundamentallychangesecuritiesandpaymentsbusiness.However,thistechnologyisstillinitsinfancy.Therearesubstantialfunctional,operational,governanceandlegalaspectswhichneedtobecarefullylookedatbeforethinkingaboutpossiblemassadoption.Hence,theEurosystemcannot,atthisstage,considerusingDLTinthemarketinfrastructure.Nevertheless,weareexploringwhetheritspossiblefutureusecouldbringbenefits.

AmultitudeofdifferentDLTapproachesandmodelscouldjeopardisefinancialmarketintegrationbyincreasingfragmentation.UndueperiodsofmarketconsolidationandstandardizationcouldhamperthesmoothfunctioningofaSinglePaymentsArea.WecouldbeinasituationsimilartotheonethatleadtotheestablishmentofTS.

ThenextstepsintheevolutionoftheEurosystem’smarketinfrastructure

TheEurosystem’sstrategicreflectionsonthefuturedevelopmentofitsmarketinfrastructurecentrearoundthree

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